從經(jīng)濟增長和固定資產(chǎn)投資增速分析，國內(nèi)對鋼材需求依然旺盛，但中國鋼鐵行業(yè)的現(xiàn)狀是：需求雖旺盛，但產(chǎn)量增速更快，完全依賴國內(nèi)市場的鋼鐵供給仍然明顯過剩。因此，中國鋼鐵行業(yè)的供需平衡必將建立在大量國際需求基礎之上。但凈出口大量增加是一把雙刃劍，雖然可以緩解國內(nèi)鋼鐵供給壓力，卻增加國內(nèi)鋼鐵平衡的外部風險因素，這包括國際需求下降的風險和可能面臨的反傾銷風險。
　　基于國際鋼材價格高位回落趨勢和對國內(nèi)鋼材凈出口大幅增長難以延續(xù)的判斷，四季度國內(nèi)鋼價仍有下跌風險。{TodayHot}
　　需求旺盛但產(chǎn)量增速更快
　　在經(jīng)歷6月底至7月快速下跌后，國內(nèi)鋼材價格在近兩個月中保持穩(wěn)定走勢（詳見圖一）。在國內(nèi)鋼材出口受限和國際國內(nèi)鋼材價差依然存在的環(huán)境下，國內(nèi)鋼材價格是延續(xù)目前的走向？亦或是可能出現(xiàn)進一步下跌？
　　作為最重要的原材料，鋼鐵需求與國際經(jīng)濟景氣密切相關(guān)，自進入2006年以來，反映主要工業(yè)國家經(jīng)濟狀況的各項宏觀經(jīng)濟指標持續(xù)向好，特別是與制造業(yè)相關(guān)的指標持續(xù)顯示上升趨勢。雖然近期美國經(jīng)濟增長顯疲軟之態(tài)，但歐盟和日本經(jīng)濟增長出現(xiàn)明顯反彈，預計2006年世界經(jīng)濟仍保持快速增長，增速將達到5.1%，對鋼材消費維持旺盛。強勁的全球經(jīng)濟增長導致了對商品的旺盛需求和價格牛市周期，因此上半年鋼材國際價格不斷上漲，目前仍然維持在歷史高位。但從國內(nèi)市場分析，鋼材需求與固定資產(chǎn)投資密切相關(guān)。1～8月，中國固定資產(chǎn)投資依然保持快速增長，這保證了國內(nèi)鋼材旺盛需求。雖然我國的鋼材價格已經(jīng)擺脫年初時的低迷，但價格水平明顯低于國際。因此，業(yè)內(nèi)人士認為，中國鋼鐵行業(yè)的問題在于雖然對鋼材的需求旺盛依舊，但產(chǎn)量在更快地擴張（詳見圖二）。
　　目前，中國鋼鐵行業(yè)的供需平衡已經(jīng)日益建立在大量國際需求基礎之上，這既包括國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)品直接凈出口的大量增加，也包含機電產(chǎn)品和小五金等商品出口的快速增長。
　　鋼鐵行業(yè)仍處于盈利周期{TodayHot}
　　作為典型的周期性行業(yè)，在原材料成本相對穩(wěn)定的條件下，行業(yè)盈利變動趨勢主要取決于鋼材價格變動。對于鋼鐵企業(yè)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)能擴張也是影響盈利能力的重要變量。
　　分品種看，板材產(chǎn)品相對于建筑長材的盈利能力依然看好。首先，由于對進出口的敏感度更高，國內(nèi)板材價格受國際鋼價支撐的力度大于建筑長材。其次，板材下游需求比較分散而長材下游需求主要集中于建筑領域，國內(nèi)緊縮調(diào)控對長材的影響大于板材。第三，生產(chǎn)長材所需設備與技術(shù)壁壘很低，國內(nèi)產(chǎn)能分散度很高，大量中小民營企業(yè)是產(chǎn)能的主導力量，這決定長材供給能快速適應需求的增長，并使長材的噸鋼盈利能力處于較低水平。
　　2005年四季度和2006年一季度國內(nèi)鋼價的低迷引致了行業(yè)盈利處于階段性底部，隨著上半年國內(nèi)鋼價的大幅反彈，鋼鐵公司在二季度業(yè)績明顯反彈。根據(jù)對27家鋼鐵上市公司的統(tǒng)計，由于鋼材價格的同比大幅下降，2006年上半年鋼鐵行業(yè)凈利潤同比下降29%；但隨著鋼價的大幅反彈，2006年二季度鋼鐵行業(yè)凈利潤環(huán)比增長161%。
　　根據(jù)對主要鋼材價格的跟蹤統(tǒng)計，預計三季度鋼價均價將環(huán)比二季度下降約5%，對應三季度鋼鐵行業(yè)的盈利將環(huán)比下降16%，在四季度國內(nèi)鋼材價格進一步下跌3%～5%的假設條件下，預計四季度鋼鐵行業(yè)利潤將環(huán)比下降35%，如果價格維持三季度水平，考慮到產(chǎn)量的增長，四季度行業(yè)盈利環(huán)比將略有提高。
　　從企業(yè)的角度來說，即使在同一行業(yè)周期中，鋼鐵公司也會因為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)差異、產(chǎn)能擴張速度不同或者影響基本面重大事件的發(fā)生與否而表現(xiàn)出盈利的差異性。根據(jù)對國內(nèi)主要鋼鐵公司中報業(yè)績的統(tǒng)計，2006年1～6月實現(xiàn)凈利潤增長的鋼鐵上市公司有5家，其中G鞍鋼和G太鋼的利潤增長源于整體上市；G唐鋼增長是因為產(chǎn)量大幅增長；G西鋼和G承釩鈦增長源于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中具備鐵礦和釩等資源產(chǎn)品；G冶特鋼業(yè)績增長是由于公司經(jīng)營管理基本面的重大改善。
　　對于以普鋼產(chǎn)品為主的鋼鐵公司，其業(yè)績隨鋼價出現(xiàn)同比下降，由于產(chǎn)品競爭力、成本和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不同，這些公司產(chǎn)品的盈利也表現(xiàn)出明顯的差異性。
　　四季度鋼價有下跌風險
　　由于我國鋼鐵行業(yè)仍處于盈利周期階段，因此淘汰落后產(chǎn)能措施難以快速、全面的實現(xiàn)，主要原因在于：涉及稅收和就業(yè)，所以地方政府的阻力很大；通過簡易的技術(shù)升級，目前落后產(chǎn)能可以符合行業(yè)標準，產(chǎn)能難以減少；{HotTag}在落后產(chǎn)能仍處于盈利階段，企業(yè)和地方政府淘汰落后產(chǎn)能的動力不足。從目前鋼材價格和成本分析，由于地方小鋼廠仍保持不錯的盈利狀態(tài)，推進淘汰落后產(chǎn)能的難度非常之大，這也難以成為現(xiàn)階段平衡國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量的變量。
　　在國內(nèi)鋼鐵需求和供給增長相對穩(wěn)定的條件下，未來國內(nèi)鋼價的變動趨勢主要取決于國際鋼價的變動和國內(nèi)鋼材凈出口的變動趨勢。從目前分析，國際鋼價進一步上漲的空間已經(jīng)非常有限，北美市場的價格因為經(jīng)濟降溫已經(jīng)顯現(xiàn)下降趨勢。在國際旺盛需求和國際國內(nèi)存在大幅價差的刺激下，上半年國內(nèi)鋼鐵的凈出口大幅增加，但隨著美國和歐盟有可能加大反傾銷力度和對貿(mào)易摩擦的擔心，國內(nèi)鋼材出口力度在下半年可能有所減弱，近期國內(nèi)鋼材出口價格的下降是對貿(mào)易環(huán)境變動的明顯反應。