三季度鋼材價(jià)格小幅下降，預(yù)計(jì)鋼鐵上市公司業(yè)績(jī)會(huì)受到拖累。據(jù)我們跟蹤的各鋼材品種的價(jià)格數(shù)據(jù)顯示，鋼材價(jià)格三季度環(huán)比二季度出現(xiàn)了5－10%的下降。正如我們屢次強(qiáng)調(diào)的是，鋼材價(jià)格對(duì)于企業(yè)盈利而言是最敏感的因素。三季度鋼材價(jià)格的下降將拖累鋼鐵行業(yè)上市公司的業(yè)績(jī)。這一點(diǎn)從我們模擬的螺紋鋼、熱軋、冷軋的毛利空間就可以看出。我們注意到第三季度有兩個(gè)價(jià)格的變化比較突出，一個(gè)是鎳價(jià)，一個(gè)是海運(yùn)價(jià)格。三季度LME鎳價(jià)上漲幅度超過(guò)40%，{TodayHot}而不銹鋼價(jià)格的漲幅僅有12%。海運(yùn)價(jià)格上漲也在30%以上。鎳作為不銹鋼成本的主要組成部分，鎳價(jià)的大幅上漲對(duì)于不銹鋼的毛利率壓縮比較明顯。近期鎳價(jià)的下跌以及人民幣的升值使得不銹鋼毛利有所恢復(fù)。
　　在目前水平上，我們對(duì)年內(nèi)的鋼材價(jià)格走勢(shì)并不是特別的悲觀。展望四季度，我們猜測(cè)鋼材價(jià)格在目前水平上基本維持一個(gè)平穩(wěn)的走勢(shì)，波動(dòng)幅度會(huì)減小，這一判斷與我們?cè)谏蟼�(gè)月的鋼鐵行業(yè)報(bào)告中的觀點(diǎn)是一致的，而且我們基于的理由也沒有發(fā)生變化，即主要基于以下幾點(diǎn)考慮：第一全球工業(yè)生產(chǎn)至今仍比較健康，至少在年內(nèi)可以維持一個(gè)良好的水平；第二，國(guó)內(nèi)外鋼材價(jià)格差價(jià)仍然存在，中國(guó)鋼材出口的會(huì)在一定程度上減輕產(chǎn)能過(guò)剩的程度；第三，國(guó)內(nèi)的螺紋鋼和線材基本處于盈虧平衡點(diǎn)附近，這基本封殺了長(zhǎng)材價(jià)格繼續(xù)大幅下跌的空間。
　　堅(jiān)持公司差異化思路，將投資標(biāo)的轉(zhuǎn)向大的鋼鐵公司。鋼鐵行業(yè)的盈利波動(dòng)性是比較大的，因此很難持續(xù)的出現(xiàn)走強(qiáng)的局面。我們認(rèn)為鋼鐵股的投資更多的是基于絕對(duì)投資價(jià)值的考慮，我們維持對(duì)行業(yè)"向好"的評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為鋼鐵股良好的分紅收益率和較低的估值體現(xiàn)了良好的絕對(duì)投資價(jià)值。我們認(rèn)為目前鋼鐵股的投資仍應(yīng)堅(jiān)持公司差異化的思路，我們重申將投資標(biāo)的逐步轉(zhuǎn)向大的鋼鐵公司的建議。目前我們建議的組合是：G太鋼（000825）（優(yōu)勢(shì)－2）、G寶鋼（600019）（優(yōu)勢(shì)－1）、G酒鋼（600307）（優(yōu)勢(shì)－2）、G武鋼（600005）（優(yōu)勢(shì)－2）。本期我們下調(diào)了南鋼股份（600282）的投資評(píng)級(jí)，主要是考慮到公司的股改方案低于我們的預(yù)期造成了估值不再低于行業(yè)平均水平，但我們提示因大股東增持帶來(lái)的低風(fēng)險(xiǎn)套利的交易性機(jī)會(huì)。