3季度煤炭板塊股價(jià)走勢(shì)明顯弱于大盤(pán)。 
    經(jīng)歷3季度的下跌，煤炭股整體估值已處于較低水平，板塊平均PB只有1.89倍，而若以目前市價(jià)簡(jiǎn)單重置上市公司擁有的采礦權(quán)價(jià)值，PB平均值即降為1.65倍。而美國(guó)、澳大利亞煤炭上市公司的平均PB值為3至5倍。 {TodayHot}

    從儲(chǔ)備煤炭資源價(jià)值折現(xiàn)角度保守評(píng)估，部分煤炭上市公司如潞安環(huán)能(行情，論壇)、國(guó)陽(yáng)新能(行情，論壇)、大同煤業(yè)(行情，論壇)等，股價(jià)已低于其擁有的資源價(jià)值折現(xiàn)值，而其他如西山煤電(行情，論壇)、蘭花科創(chuàng)(行情，論壇)、兗州煤業(yè)(行情，論壇)等除煤炭資源外還有其他優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，如西山煤電(行情，論壇)的電力資產(chǎn)、蘭花科創(chuàng)(行情，論壇)的化肥資產(chǎn)、兗州煤業(yè)(行情，論壇)的鐵路電力和擬參與投資的煤變油項(xiàng)目等。我們認(rèn)為這些公司均屬煤炭板塊的優(yōu)質(zhì)上市公司，{HotTag}目前股價(jià)均處于較低水平。

    4季度煤炭股的投資策略是把握股價(jià)下跌帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。因?yàn)榻?jīng)過(guò)3季度的下跌，煤炭股的估值重心進(jìn)一步下移，買入風(fēng)險(xiǎn)降低，而4季度消費(fèi)旺季的來(lái)臨和煤炭行業(yè)整體發(fā)展趨勢(shì)仍較為樂(lè)觀，將刺激股價(jià)回升。

    煤炭股估值處于較低水平

    根據(jù)我們通過(guò)Wind資訊統(tǒng)計(jì)的上證指數(shù)和煤炭板塊指數(shù)走勢(shì)圖分析，煤炭股今年上半年走勢(shì)超越大盤(pán)，但進(jìn)入3季度后，股價(jià)走勢(shì)明顯弱于大盤(pán)。我們分析煤炭股走弱與機(jī)構(gòu)投資者減持煤炭股有關(guān)。今年以來(lái)煤炭股整體受到了機(jī)構(gòu)減持，機(jī)構(gòu)持股比例從2006年初的27.40%下降1季度末的17.70%，再降到2季度末的15.47%。3季度煤炭股的下跌，可能是機(jī)構(gòu)在作進(jìn)一步減持。

    三季度，國(guó)內(nèi)各地煤炭?jī)r(jià)格有所起伏，但作為國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格的風(fēng)向標(biāo)———秦皇島煤炭?jī)r(jià)格繼續(xù)保持平穩(wěn)。上半年，煤炭上市公司噸煤生產(chǎn)成本總體呈同比增加態(tài)勢(shì)。從我們統(tǒng)計(jì)的范圍分析，噸煤成本平均同比增加16.44元/噸。成本上升的原因主要有：1)隨著礦井服務(wù)年限的增加，礦井開(kāi)采條件變差導(dǎo)致生產(chǎn)成本增加；2)原材料、人工工資等煤炭生產(chǎn)成本上升；3)資源稅、安全費(fèi)計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)、出口退稅等政策變動(dòng)使煤炭生產(chǎn)成本增加。

    中國(guó)、美國(guó)和澳大利亞均為世界重要的煤炭生產(chǎn)國(guó)，目前美國(guó)和澳大利亞煤炭上市公司的PB平均值為3至5倍，而我國(guó)主要煤炭上市公司的PB平均值為1.89倍，雖然我國(guó)煤炭上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量、員工素質(zhì)和機(jī)械化程度仍較上述兩國(guó)有差距，但我國(guó)煤炭上市公司有資源獲取成本相對(duì)低廉、國(guó)有性質(zhì)使公司未來(lái)資源獲取相對(duì)容易等優(yōu)勢(shì)，僅以煤炭上市公司現(xiàn)已擁有的采礦權(quán)價(jià)值重置后評(píng)估，我國(guó)煤炭上市公司PB平均值即降為1.65倍。此外，從我國(guó)龍頭煤炭上市公司PB-BOND走勢(shì)分析，目前公司的PB值處于歷史低位。因此，我們總體認(rèn)為，煤炭股的整體估值處于較低水平，應(yīng)是買入的好時(shí)機(jī)。

    目前煤炭上市公司的平均噸煤凈利在70元左右，謹(jǐn)慎估計(jì)我們按噸煤凈利30～50元/噸，折現(xiàn)估算煤炭上市公司已擁有的煤炭資源儲(chǔ)量?jī)r(jià)值分析，部分每股可采資源儲(chǔ)量豐富的煤炭上市公司僅擁有的煤炭資源價(jià)值就已超過(guò)其股價(jià)，如潞安環(huán)能(行情，論壇)、國(guó)陽(yáng)新能(行情，論壇)、大同煤業(yè)(行情，論壇)等。而其他如西山煤電(行情，論壇)、蘭花科創(chuàng)(行情，論壇)、兗州煤業(yè)(行情，論壇)等除煤炭資源外還有其他優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，如西山煤電(行情，論壇)的電力資產(chǎn)、蘭花科創(chuàng)(行情，論壇)的化肥資產(chǎn)、兗州煤業(yè)(行情，論壇)的鐵路電力和擬參與投資的煤變油項(xiàng)目等。我們認(rèn)為這些公司均屬煤炭板塊的優(yōu)質(zhì)上市公司，目前股價(jià)均處于較低水平。

    及時(shí)把握投資機(jī)會(huì)

    我們認(rèn)為，3季度煤炭股價(jià)的下跌為4季度的反彈創(chuàng)造了機(jī)會(huì)，因?yàn)榻?jīng)過(guò)3季度的下跌，煤炭股的估值重心進(jìn)一步下移，買入風(fēng)險(xiǎn)降低。而4季度消費(fèi)旺季的來(lái)臨和煤炭行業(yè)整體發(fā)展趨勢(shì)仍較為樂(lè)觀，將刺激股價(jià)回升。

    4季度國(guó)內(nèi)煤炭消費(fèi)逐漸進(jìn)入旺季，一直到明年的3月份，正常情況這段時(shí)間國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)價(jià)格會(huì)以穩(wěn)定上揚(yáng)為主。由于三季度國(guó)內(nèi)煤價(jià)以平穩(wěn)為主，秦皇島煤價(jià)還有小幅上升，因此，我們分析今年4季度至明年3月份不排除秦皇島煤價(jià)不斷創(chuàng)新高的可能，從而刺激煤炭板塊股價(jià)整體上揚(yáng)。

    而以往一年一度煤炭訂貨會(huì)會(huì)繼續(xù)受到市場(chǎng)關(guān)注，隨著煤炭企業(yè)集中度的提高和協(xié)調(diào)性的增強(qiáng)，預(yù)計(jì)合同煤價(jià)將以平穩(wěn)為主，這也將為2007年國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格的平穩(wěn)運(yùn)行奠定基礎(chǔ)。

    9月28日，國(guó)務(wù)院轉(zhuǎn)發(fā)了國(guó)家安監(jiān)總局等12個(gè)部門《關(guān)于進(jìn)一步做好煤礦整頓關(guān)閉工作的意見(jiàn)》，鮮明表示了中央對(duì)煤礦關(guān)閉和資源整合工作的態(tài)度和目標(biāo)。我們認(rèn)為，一系列相關(guān)政策措施的實(shí)施，將有效規(guī)范大中型煤礦生產(chǎn)秩序，使國(guó)家對(duì)煤炭產(chǎn)量的供給變得更為可控，將有效規(guī)避行業(yè)內(nèi)部市場(chǎng)利益驅(qū)動(dòng)下的盲目擴(kuò)張，減少供給過(guò)剩對(duì)行業(yè)自身沖擊和對(duì)國(guó)家煤炭資源的浪費(fèi)、破壞。煤炭行業(yè)的生產(chǎn)秩序正逐漸走向規(guī)范化。

    能源需求長(zhǎng)期增長(zhǎng)因素仍然存在。我們預(yù)計(jì)“十一五”期間我國(guó)的發(fā)電用煤量增速將保持在5～8%，相應(yīng)到2010年發(fā)電用煤量將達(dá)15億噸左右，較2005年新增煤炭年需求量4億噸左右。