公司正在進(jìn)入一個(gè)新的快速增長(zhǎng)期，應(yīng)把公司視為一只持續(xù)成長(zhǎng)型的股票。我們維持在調(diào)研報(bào)告中的觀點(diǎn)，隨著中國(guó)進(jìn)入汽車(chē)普及時(shí)代以及公司向全球汽車(chē)玻璃OEM市場(chǎng)拓展，公司正在進(jìn)入一個(gè)新的快速增長(zhǎng)期，目前正是新一輪快速增長(zhǎng)的起點(diǎn)，2006年1—9月公司收入與利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)已表明了這一點(diǎn)。{TodayHot}預(yù)計(jì)未來(lái)5年公司的業(yè)務(wù)規(guī)模至少將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上翻番，主營(yíng)收入與凈利潤(rùn)年均復(fù)合增長(zhǎng)率將分別達(dá)到19%與27%。公司的全球市場(chǎng)占有率也將從目前的3%提高至7%左右。

　不同于汽車(chē)制造和汽車(chē)零配件企業(yè)，公司盈利能力持續(xù)保持穩(wěn)定，今年以來(lái)毛利率還有所提升。事實(shí)上公司與汽車(chē)制造行業(yè)差別很大，盡管同處于快速增長(zhǎng)的環(huán)境中，但汽車(chē)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，毛利率持續(xù)降低；而公司享有相對(duì)壟斷地位，在維持穩(wěn)定的高毛利率前提下能夠保持良好的成長(zhǎng)性。我們維持調(diào)研報(bào)告中的觀點(diǎn)，即公司汽車(chē)玻璃業(yè)務(wù)未來(lái)能夠保持穩(wěn)定的高毛利率，{HotTag}浮法玻璃毛利率隨著行業(yè)景氣回升還有繼續(xù)提升的空間，詳細(xì)分析請(qǐng)參見(jiàn)我們前期的深度報(bào)告（《G福耀深度調(diào)研報(bào)告：國(guó)際化的競(jìng)爭(zhēng)力，可持續(xù)的成長(zhǎng)性》）。

　　公司代表了中國(guó)制造的威力，極有可能成為未來(lái)的振華港機(jī)和中集集團(tuán)。由于公司汽車(chē)玻璃業(yè)務(wù)具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力而且具有顯著的成本與價(jià)格優(yōu)勢(shì)以及較強(qiáng)的研發(fā)配套能力，我們認(rèn)為公司已經(jīng)具備象中集集團(tuán)和振華港機(jī)那樣在國(guó)際市場(chǎng)上成功演繹中國(guó)制造故事的能力。由于公司目前國(guó)際市場(chǎng)占有率仍然很低，在全球市場(chǎng)上則是剛剛上路，因此未來(lái)的成長(zhǎng)空間非常巨大。我們有理由作出樂(lè)觀的期待。

　　市場(chǎng)對(duì)公司存有誤解，目前的估值是一個(gè)的嚴(yán)重的定價(jià)錯(cuò)誤。目前公司股價(jià)嚴(yán)重低估的原因主要是市場(chǎng)低估了公司的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，低估了公司的成長(zhǎng)性，以及高估了公司的風(fēng)險(xiǎn)；還有一種錯(cuò)誤的傾向就是把公司簡(jiǎn)單地視為汽車(chē)股進(jìn)行估值。

　　事實(shí)上公司與汽車(chē)股差別很大，汽車(chē)企業(yè)因?yàn)槊食掷m(xù)降低并不能有效分享汽車(chē)行業(yè)的快速增長(zhǎng)；而公司以及其他相關(guān)的公司（如金發(fā)科技等）因?yàn)槟軌虮３指呙史炊窒砹似?chē)行業(yè)快速增長(zhǎng)的成果，因此公司能夠享受成長(zhǎng)性溢價(jià)的估值。隨著公司國(guó)際OEM市場(chǎng)開(kāi)拓順利進(jìn)展，當(dāng)公司接到越來(lái)越多的國(guó)際市場(chǎng)定單后，市場(chǎng)就將充分認(rèn)識(shí)到公司的投資價(jià)值。

　　維持盈利預(yù)測(cè)，從成長(zhǎng)性的角度進(jìn)行價(jià)值重估，調(diào)高目標(biāo)價(jià)至16元，較目前股價(jià)有接近100%的上漲空間，強(qiáng)烈建議買(mǎi)入。我們暫時(shí)維持前期的盈利預(yù)測(cè)，公司2006年、2007年、2008年EPS分別為0.59元、0.74元、0.91元。由于我們前期給出的目標(biāo)價(jià)非常保守，我們認(rèn)為，對(duì)于成長(zhǎng)性公司PEG=1的估值方法更為合理，考慮公司未來(lái)五年年均27%的利潤(rùn)增速，我們以27倍的PE進(jìn)行估值，公司合理價(jià)格約為16元。必須指出，我們估值并沒(méi)有考慮市場(chǎng)整體估值水平的影響，隨著牛市的繼續(xù)以及市場(chǎng)整體估值水平不斷提升，公司實(shí)際價(jià)格將超出合理價(jià)格。因此我們給予強(qiáng)烈買(mǎi)入的建議。

　　公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)與不確定性較少。盡管市場(chǎng)對(duì)公司有一些擔(dān)憂，但我們相信，股權(quán)分置改革完成后，公司高管人員將更加注重市場(chǎng)溝通，更加重視投資者關(guān)系管理；盡管資產(chǎn)負(fù)債率較高，但公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流極為充沛，每年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~將接近10億元，能夠支撐公司資本支出及目前正在進(jìn)行的北京、廣州、海南的項(xiàng)目建設(shè)，而且項(xiàng)目建成進(jìn)入收獲期后財(cái)務(wù)費(fèi)用的減少有利于提高凈利潤(rùn)水平。